金融白领“投基”启示录：管住手才能微笑到最后

年关将至，金融白领石女士打开基金账户，初步看了一下:截至12月24日，今年整体亏损15%，浮亏金额约6.5万元。她向记者展示的账户信息显示，账户中的5只非货基金全部飘绿，净值最大跌幅接近30%。“我一年工资20万，基金亏了三分之一。你不理财是真的，你的钱永远离不开你！”石女士用自嘲的语气告诉记者。

然而，基于真实数据的定投扣除显示，该基金三年内收益率可逼近140%，但为何很少有基民能从中获得正面反馈？“走极端”是主要原因。由于对基金定投缺乏全面了解，基民持有时间过短，过早离场，错过行情；另外，对定投的理解有偏差，认为只要长期持有买入基金，就可以高枕无忧。

定投28个月收益可以超过100%

“我没有尝试过定投。”石女士直言不讳地告诉记者，“我觉得我对基金有一定的了解，我持续关注金融市场的实时变化。总觉得行情低的时候可以及时补仓；另外，我个人对基金的收益要求比较高。过去看过一些文章和数据，对基金定投费率的印象比较低。”

定投费率的真实情况是怎样的？为此，华夏基金近日以中证全A指数为测算标的，展示了2012年12月1日起每月定投1000元，截至2022年12月1日的十年收益:

具体来说，在定投的前19个月，定投收益率几乎徘徊在10%以下，甚至有很多时间亏损。但从定投第20个月开始，收益飙升；定投第27个月收益接近50%；定投第31个月(2015年6月3日)收益接近140%。这意味着，当你熬过波动甚至浮亏的初始阶段，你可能有机会赚取超额收益。

“长期定投通常是指三到五年甚至更长时间，资金分散，分时段买入。虽然短期内可能会有波动，但从长期来看，在一段时间内获得的是平均成本。”创合信量化发现基金经理李天锋告诉记者，对于基民来说，定投是一种更舒适的方式，既摊薄了成本，又规避了“全进”的风险，不需要每天跟踪市场，花时间看行情。

握住某人的手

你会错过“微笑曲线”的后半部分

既然定投是一种有效的投资方式，为什么人们很少能从定投中得到积极的反馈？答案是“我控制不了我的手”。

银华表示，短线持有是基民亏损的重要因素之一，过早离场往往导致投资者错失市场的可持续发展。根据银华引用的数据计算，以2004年1月1日至2021年12月31日的偏股混合型基金指数为例，根据在任意时间买入并持有任意天数获得的正收益概率，正收益概率为70%，需要598天；如果持有三年以上，正收益的概率为80%；如果持有近五年，正收益的概率高达90%。

此外，记者从金创何新基金获得的数据显示，截至2022年12月15日，金创何新基金2022年定投客户累计收益率比非定投客户高出近5个百分点。

创合信基金认为，在市场波动较大的环境下，定投是一种较为有效的基金投资策略。之所以老百姓缺乏定投的正反馈，也是因为在选择定投时间时存在追涨杀跌的特性。“从历史数据来看，市场好的时候，定投的投资者往往比较多。通常在震荡市投资者投资热情降低，更适合投资者进行定投。"石女士感慨道:"今年股债双杀，导致基金投资信心不足，暂时不想增加投资。整体市场导致对基金投资的关注度降低，所以我在选择基金经理方面没有投入。"

华夏基金表示，如果市场在一段时间内呈现先跌后涨的走势，定投初期往往很难获得好的收益，但同时基民也获得了摊薄成本的好机会，因为定投“微笑曲线”的前半段本身就是一个下沉和积累的过程；随着市场进入上升阶段，固定投资也开始积累，进入“微笑曲线”的后半段。

经过一番折腾，发现“路很简单”

在了解了基金定投的真实情况后，基民应该如何进行定投？

为此，华夏基金基金经理徐利明对以下四种时间周期近十年的定投方式进行了投资测算:一是按月定投，每月10日以1000元定投买入偏股混合型基金指数；二是选择合适的时机，在下跌的时候进行投资；第三，主动择时，只要大盘上涨就不投资，只有下跌的时候才投资。第四，趋势择时，只在行情上涨时，行情下跌时不投资，类似于“追涨杀跌”。

徐利明发现，从盈利能力来看，上述四种方法没有明显区别，但从操作可行性来看，第一种方法最好，盈利能力和波动性都没有太大损失。其他方案有操作上的困难，比如方案二。难点在于判断什么时候行情高，什么时候行情低；第三，与避免市场崩盘相比，错过市场上涨会是更大的损失。

也就是说，后三种定投行为的有效实施，需要基民具备相当的择时和市场预测能力。但现实中，大部分市民并不具备专业的投资能力和信息优势。相反，大部分公民的过度自信往往导致亏损，费了很大劲才发现“路很简单”。

比如李天锋说针对趋势交易，这种操作的基民往往在基金下行的时候不买，只有在更确定的上升趋势出来之后才会买。然而，这种趋势会持续多久还不确定。“当他发现趋势已经持续了一段时间，他就要掉头向下。他会很快卖掉，可能赚一点钱，相当于一条鱼，中间可以吃一部分。如果鱼身体长，可以多吃鱼；如果是小鱼，最后可能连骨头都不吃。”

为什么最简单的定投方式也能赚钱？在徐利明看来，这本质上是量变到质变的结果。“在定投初期，资产积累主要由投入的本金决定，与资产增值率关系不大。因为资产初始存量很小，不考虑收益率，对资产的整体影响比较小。相比之下，每次新增定投对股票资产投资收益的稀释作用是明显的。但在定投中后期，股票资产占比在绝对量上有所提升后，资产的整体积累越来越由资产的收益率决定。”

定投前先问自己两个问题。

基金定投虽然有效，但并不意味着只要买了任何一只基金，长期持有，就可以高枕无忧。

无论是基金公司还是第三方理财机构，他们从基金定投中推导出来的数据都是“大数据”，是基于大样本的统计结果。这背后有两个难以察觉的前提:

第一，宏观经济虽然短期有波动，但长期仍在向上增长。因此，基金的长期收益可以获得不低于宏观经济贝塔的回报水平，这是由经济走势决定的，与基民是否持有基金、持有时间长短无关。

第二，基金投资提供的贝塔回报是在“平均意义上”的，抹去了个体差异。一方面，在成千上万只基金中，并不是所有的基金都遵循平均值规律，部分基金的长期净值曲线与宏观经济增长之间不存在相关性或因果关系；另一方面，贝塔收益在公民个人之间的分配实际上是非常不均衡的。比如石女士今年亏了15%，但今年还是有人赚钱，有人会亏30%甚至更多。

因此，上述基金公司的定投数据分析和收益扣除，剔除了营销色彩，只是给基民带来方向性的建议，不能理解为“单纯买入并长期持有”。人们在进行定投之前应该问自己两个问题:第一，我持有的基金的投资资产是否代表中国的经济增长趋势？如果没有，时间因素很可能在定投中无效；第二，我能否承受这些弹性资产在定投过程中带来的高波动性？如果没有，那么可以考虑降低行业主题基金的购买比例，适当增加经过二级风险分散的宽基指数或FOF的产品。